起头：券业不雅研君

　　在沪深300指数半年内高涨9.43% 的牛市行情中，明星基金司理徐彦料理的大成兴远开赴夹杂却交出了一份耀眼的获利单。开辟半年净值仅0.9995元，耗损0.05%，84%的资产以现款体式闲置，近乎空仓。

　　这只首募领域7.57亿元的偏股夹杂型基金，因与公约商定的“股票投资占比 60%-95%”严重背离，激发基民集体大怒。东方金钱网基金吧里，“踏空”“收料理费却不干活”的质疑声浪飞腾，17%的领域缩水更是基民用脚投票的径直体现。

　　跟着9月11日6个月建仓期截止日相近，这只游走在合规角落的基金，不仅自大了单只产物的政策矛盾，更将公募基金“旱涝保收”的收费形态、明星司理的信任透支等行业深层问题推向风口浪尖，成为牛市中一皆拷问行业良心的“平行线”。

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　　预期以外的“零收益”

　　2025年3月11日，大成兴远开赴夹杂以7.57亿元的首募领域宣告开辟。看成基金司理徐彦料理的新产物，这位掌管着193.67亿元领域、年化讲演达12.66%的价值派代表，过往多只基金“任职讲演翻倍”的事迹，让投资者在召募期奋勇认购。

　　但实验与预期的断裂来得猝不足防。收尾8月20日，该基金净值仅为0.9995元，开辟以来耗损0.05%。在同时沪深300指数强势高涨的布景下，这种“零收益”已非浅薄的事迹逾期，而是对投资者预期的澈底颠覆。

　　领域数据更直不雅反应了基民的失望。半年间，基金领域从7.57亿元缩水至6.27亿元，17%的降幅并非源于净值耗损，而是投资者用脚投票的效果。东方金钱网基金吧里，“垃圾”“踏空”“手续费都亏了”的月旦声雄起雌伏。

　　“一直不建仓还收料理费，如若不看好阛阓，为什么要召募？”有投资者在社区平台抵制谈。更机敏的质疑直指操作逻辑：“84%的现款握仓，这与货币基金有何分离？”

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　　高现款握仓的合规与政策争议

　　基金二季报揭开了“零收益”的答案：股票投资仅占基金资产的0.72%，84.3%的资产以银行进款体式闲置，另有14.92%用于买入返售金融资产。这与基金公约中“股票投资占基金资产60%-95%”的商定酿成较着反差，已游走在合规角落。

　　更值多礼贴的是时辰窗口的选拔。该基金开辟于3月，适值A股新一轮高涨行情启动，而徐彦选拔了全程不雅望。有基民测算，若按首募领域成立沪深300指数基金，半年可获约7000万元收益，足以袒护费率并竣事正讲演。但实验是，投资者不仅颗粒无收，还要为“现款料理”支付约1000万元料理费（按1.5%年费率筹算）。

　　关于低仓位，徐彦在二季报中诠释为“刻下优质股被权贵低估的契机减少”“新基金从零初始需严慎”。但这一说法难以服众：收尾二季度末，港股市盈率低于10倍的公司超300家，A股破净股数目督察在百只以上，“找不到低估办法”的意义显失劝服力。

　　券业不雅研觉得，价值投资的中枢是发现价值，而非在牛市中泄劲恭候。更值得警惕的是政策扭捏，徐彦坦言其料理的其他基金“本季度收益部分来自短期交易”，这与其永恒宗旨的价值投资理念酿成反差，也让投资者质疑：新基金是否成了保险老基金事迹排行的“安全垫”？

　　合规压力已近在目下。凭证《公开召募证券投资基金运作料理办法》，偏股型基金需在开辟后6个月内将股票资产占比擢升至60%以上。该基金将于9月11日满6个月，若将来一个月内突击建仓，能否合适价值投资原则，也曾未知数。

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　　明星光环下的机制隐忧

　　大成兴远开赴的困局，实则是公募行业深层矛盾的缩影。

　　“旱涝保收”的料理费形态首当其冲。该基金开辟于公募新规之前，适用1.5%的固定年费率，半年已计提约1100万元料理费，足以袒护基金司理团队数年薪酬。这种“激励不相容”的设想，客不雅上闲静了保守操作——料理费落袋后，事迹狠恶对短期收入影响甚微。

　　明星司理的“领域依赖症”相同突显。徐彦料理的多只老基金开辟于阛阓低位，刻下净值处于历史高位，而新基金则以“庄重”之名拖延建仓。这种“老基金积极操作保排行，新基金躺平避风险”的形态，本色上是将投资者信任异化为领域博弈的筹码。数据自大，大成基金旗下多只基金年内收益超20%，只好徐彦的新基金弘扬垫底，折射出公司资源歪斜与政策统筹的失衡。

　　更值得深想的是价值投资理念的异化。当“不建仓”被包装成“苦守价值”，实则羞耻了“价值投资”与“泄劲恭候”的界限。正如格雷厄姆所言，价值投资应是“在阛阓惊险时贪念，在阛阓贪念时严慎”，而非在牛市中全程缺席。这种理念走样的背后，是投研团队对产业变迁的蠢笨与估值体系的僵化。

　　基金吧里一位基民的大叫大约谈出了阛阓心声：“咱们需要的是信得过的价值苦守，而不是打着价值旌旗的不看成。”在现款躺赚活期利息、基民承受契机本钱的反差中，公募行业信任透支的代价，终将由全行业共同承担。

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包袱裁剪：杨赐